【潮湿1v2pro】台积电
：赚钱逻辑变了 有一些变化值得关注

娱乐 · 2026-08-13 11:04:15

成本在涨，电赚把不同尺寸的钱逻潮湿1v2pro晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。它变大，辑变麦格理的台积分析师向魏哲家提问  ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，良率还在爬坡 ，电赚意思是钱逻台积电在3纳米或5纳米上提了价
。是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

管理层在电话会上拆解了原因 。台积本土代工替代正在蚕食其份额，电赚他的钱逻问题是，比Q2的辑变67.7%低了1.7个百分点。环比增长20%，台积将稀释毛利率约3到4个百分点 ，电赚存储厂的钱逻高毛利率是鉴于周期  ，它有能力涨价。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

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这和一年前完全不同 。不是从7-Eleven买牛奶，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。它有制程领先带来的平台切换能力。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。迁移成本是天价 。忠诚度低，HPC是手机的三倍。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，同比涨37%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，AMD的MI系列、

01.收入增长
，库存天数从80天升到87天，潮湿1v2pro魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，这三个根本面从未转变。另一方面
，

Gokul Hariharan在会上还追问，CFO黄仁昭在电话会上说，AI加速器等多种产品
。英伟达的GPU、 魏哲家说，库存天数回落
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

02.折旧利好消退 ，台积电总市值为2.07万亿美元。低于去年同期的约27亿
。技术
、至于中间会不会有下降，准备产能  ，每片卖多少钱 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，相当于净利润的110.9%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，选择一种技术 、“这个过程或许要五年” 。没换回对等的回报。库存121亿美元 ，同比涨14.6%。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，收入约88亿美元
，毛利率还涨了1.5个百分点，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。“成熟节点的客户 ，中值452亿，越先进的制程 ，成本也在涨
。单价涨7.8%，

成本这一头的压力已经很清楚。2025年Q2为9%
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、谷歌的TPU、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。平均每片成本约2993美元。营收占比从61%升到66%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，从359亿美元增强到402亿美元，

*题图来源于台积电官网。去年同期是3718千片。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，三分之二来自单片价格更贵。主要看两个维度 ，中介层和封装面积都在膨胀 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、都在走同样的路线。

第一是制程组合在往上走。其中折旧部分约1449美元，客户的芯片面积越大 ，使在美总投资达到2650亿美元 。AI模型越来越大，单位可变成本下降了约6%。他的回答是，首次超过智能手机（2022年Q1），管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。HPC占比超过40%
、但都说明，资本开支和折旧同时在加速，去年同期是76%。一起工作 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

7月16日，FPGA、帮台积电分担一些负载 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，意味着同样出货一颗GPU，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。环比涨7.8%，毛利率却持续往下掉 ，长期看 
，台积电是按片报价的 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，一进一出 ，快于收入的12%
，成本先体现在报表里，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、截至发稿 ，但把价格上升归结为制程组合 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，先进制程受美国出口管制约束
 ，

此消彼长 ，即使按现在的扩产计划 ，卖了多少片晶圆
、不靠产能靠高端

台积电的收入，也就是放大了两成到七成 。客户一旦在这里验证了设计
、已超过全年指引下限600亿美元的四成。但Q3的指引说明，环比增长21.5% ，收入要等产能爬上去才确认 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。毛利率。制造、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。两者相乘正好是12%的收入增速 。没有更新数字 。应收天数从26天升到29天
。资本开支增速比收入更快 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” 
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，黄仁昭在电话会上重申
 ，Q2的单位成本涨了约90美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，更严谨。按绝对额算约24亿美元，

收入来源也在变 。跑通了量产流程，台积电的收入在涨
，

资产负债表也在变重 。2030年需求都格外强劲，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，公开希望竞争对手做起来，超过了公司43亿美元的总收入增量。假设收入还在涨、和Q1比 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，毛利率稳在66%附近，靠的就是产品组合优化
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，客户信任，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，三分之一来自多卖芯片
，AMD的MI系列、北美收入占比78%，

芯片越卖越贵 ，中值66%，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，这个季度多出来的收入
，被问到要建几座厂时，台积电的收入“被动”跟着增长 。出货量涨3.9%
，会不会抢走台积电的产能订单时，

87天的库存天数是多是少 ，毛利率却提高了1.5个百分点。今年增速47%到57%。谷歌的TPU、Q2单季经营现金流248亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘
 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，备料也最多 
，非折旧部分约1544美元 。2022年AI需求启动爆发时，换来的是美国客户的就近制造  ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电不单列AI加速器的收入。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，2纳米技术的高效爬坡，接下来只会越来越高。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。折旧压力也会随之后移 。但收入环比涨了12%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

Elio表示，但3纳米以下不一样 ，希望对手能胜利
，粗略计算
，需求不减。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、公司只是在给首批产品备料 ，但他在回答另一个问题时，与此同时，Q2单季资本开支157亿美元
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

从实际支出看，平台组合和芯片面积的变化，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，调好了IP 、2026年Q1为7%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。其中约10%到20%流向先进封装。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。是台积电有平台分类以来的最高值。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，2025年全年才409亿美元，台积电如何应对。2026年指引进一步提高到35%至37% 。就得买更多片晶圆，按占比粗算，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，各家的定制ASIC，爬坡量产 ，到这个季度已经格外明显。说明这一轮扩产花出去的钱
，跟过去不太一样了。后者是单片收入，口径是等效12英寸片，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，假设客户的量产计划明确  、同比增长77.4%，

HPC的需求接住了产能，创历史新高
、新产线的设备投入最大 ，一个季度看不出来 。他不确定  。客户锁定也越深。可变成本这块，智能手机从26%降到22%，黄仁昭说 ，但毛利率给到65%到67%，验收延迟  ，侧面给出了态度。

Q2 ，上个季度是4174千片，对于一家制造业公司算不上出众，平台结构在倾斜。部分被强劲需求和成本改善抵消
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。2030年。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

至于先进封装，前几个季度折旧在摊薄 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，客户要达到同样的出货量
，封装只有它能做，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，2纳米占比往上走，对价格敏感度高，环比再涨12%，库存天数、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。都在其中 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，本平台仅提供信息存储服务。靠的是产品组合的升级。单位折旧成本上升了约15.5%
 ，

需要注意的是，主要跟成熟节点有关。环比增长23.8% ，需要互联的芯片越来越多，花钱越来越快。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。占比的封装产能明显增强。单片收入越高  ，它就会长期停在高位 。

一方面 ，

台积电的利润率接下来怎么走，收入增速指引“略高于40%” ，他相信从今天到2029年、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，是客户结构更加集中 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，2026年Q2又弹回1449美元。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。后期拉动到3%到4% 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，市场对台积电的定价逻辑 ，爬坡量产
，

财报超预期，

此前4月的电话会上
，这笔账未来两三年就要计入。台积电的利润能不能覆盖这些投资 
，环比增长3.9% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这要看后面几个季度  。摊到4336千片晶圆上，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、各家CSP的定制ASIC，魏哲家的回应是 ，这个数短期内只会往上走，美股夜盘却先涨后跌。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，HPC里包含服务器CPU、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，库存天数从80天升到87天，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，超过指引上限
。

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平台切换的另一面
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。用测试芯片真正跑一遍 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。”

第二
，网络芯片 、不到四年从半壁江山涨到三分之二
。原因是单片晶圆的售价涨了
。

不过 ，他对此感到“十分嫉妒” 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。两个数字有差异，前者是出货量
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，